【导语】2025年上半年，硬脂酸市场在原料端支撑较弱、基本面承压背景下连续阴跌，市场理论利润空间连续被深度挤压。下半年，原料端对硬脂酸市场的成本提振增强，虽基本面承压，但市场利润表现或将改善。预计下半年硬脂酸市场商谈趋势向上。
2025年上半年，硬脂酸市场在原料端支撑较弱、基本面承压背景下连续阴跌为主。1-6月国产一级硬脂酸(华东、现款现汇、出厂、含税，下同)均价预估值为9750元/吨，较2024年同期上涨13%。从近年价格相对水平看，近五年硬脂酸市场先涨后跌，2025年上半年硬脂酸价格连续下跌的走势与2024年上半年震荡上涨的走势形成鲜明的剪刀差形态，以4月为分界点，硬脂酸市场价格由近年来的相对高位跌至均值以下。
上半年，华东国产一级硬脂酸市场最高价为1月初的10550元/吨，在原料拖累和供需矛盾的施压下，硬脂酸价格一路下跌，6月初市场最低跌至8500元/吨。之后，由于原料棕榈油市场此前小幅反弹，硬脂酸市场超跌后利润亏损严重，市场存在修复利润的诉求，且地缘局势升级和美国生物柴油政策超预期利多带动原料价格上涨，硬脂酸价格迎来反弹。截至6月25日，华东国产一级硬脂酸市场商谈在9000-9100元/吨，相较于年初累计下跌1500元/吨，跌幅14.22%。
2025年上半年，棕榈油市场在基本面“强现实和弱预期”的博弈转化之间震荡下跌，将2024年四季度快速累积的溢价基本回吐。其中，强现实主要体现在一季度产地减产季供应偏紧，价格存在一定支撑；但与此同时也面临印尼B40政策杳无音信所导致的需求前景不佳、棕榈油相对其它食用油缺乏价格优势从而抑制需求放量的弱预期，棕榈油市场高开低走。二季度，伴随斋月结束，产地进入增产累库阶段，供应端所提供的支撑不再，且需求端的弱预期逐步变为现实，棕榈油市场亟需修复价格优势以刺激需求，市场延续跌势。6月下旬，中东地缘局势反复，原油价格急涨快跌，棕榈油市场跟随波动。但由于美国生物柴油政策超预期利多，棕榈油价格重心脱离前期低点。截至6月25日，CFR中国24度棕榈油和44度工棕市场收盘在995美元/吨，较2025年初下跌13.1%。
上半年，原料棕榈油市场震荡下跌对硬脂酸市场的成本端驱动本就弱势，硬脂酸市场还另外面临明显的基本面压力，原料短时走高对硬脂酸的提振匮乏，硬脂酸市场跌幅明显大于原料工棕，主要原因就在于供需矛盾难以缓解。
供应方面，2025年上半年，国内硬脂酸工厂停车现象更加普遍。其中，2月春节期间工厂停机检修范围就较往年更广，且3-4月均有工厂停机检修，硬脂酸供应同环比均有所下滑。1-6月国内硬脂酸产量预估值为41.58万吨，较去年同期减少9%。与此同时，在内外盘持续倒挂、原料和需求端前景不佳的背景下，进口市场货源供应进一步收紧。1-6月国内硬脂酸进口量预估值在10.44万吨，较去年同期减少17%。但国产市场接棒检修和进口货源持续萎缩也难以缓解硬脂酸市场的供需矛盾。
需求方面，据下游反馈，2025年3月即春节后终端需求较往年更弱，4月起中美关税争端对硬脂酸终端塑料等行业出口影响较大，下游需求不断降温。从硬脂酸下游产品价格走势也可以看出终端需求不佳存在向上负反馈。在此供需错配的矛盾下，上半年硬脂酸市场的连续阴跌也导致市场理论利润空间连续被深度挤压。按照工棕CFR中国价格为基准进行核算，截至6月25日，上半年华东国产一级硬脂酸市场理论利润水平为-101元/吨，环比增加12%，同比下降274%。虽然环比增加，但考虑2024年下半年市场价格为上行走势，相较之下，2025年下跌态势下的利润亏损对市场来说更具考验和压力。
展望下半年，原料端对硬脂酸市场的成本提振增强，虽基本面承压，但市场利润表现或将改善。预计下半年硬脂酸市场商谈趋势向上。
从季节性规律来看，棕榈油市场在三季度初产地增产背景下，或存在累库卖压，市场或承压偏弱；但伴随着中国、印度等国的节日备货需求放量，棕榈油价格有走强预期；四季度，随着产地进入减产季，市场价格支撑增强。而从外部波动性因素来看，天气方面，根据NOAA(美国国家气象局气候预测中心)预测，2025年下半年全球气候或保持中性状态，厄尔尼诺和拉尼娜出现的概率均较低，对农作物的生长影响有限；宏观方面，大国间关税贸易政策多变，6月起中东紧张局势不断升级，市场谨慎观望形势变化，但基于宏观与地缘风险整体可控的基准情景，商品情绪面的风险溢价或将回吐。另外，关于印尼的生物柴油政策，虽然6月原油价格受地缘风险影响宽幅波动引发市场对印尼B40政策推进的思索，但随着地缘局势可控终结，而OPEC加速增产背景下原油存在供应过剩趋势，下半年原油价格重心或不断向下，棕榈油的生物柴油需求、印尼的B40生柴政策或仍难对市场提供强势提振。综上，下半年棕榈油市场或整体保持稳步上涨节奏。
从近十年硬脂酸价格季节性走势来看，下半年价格一般强于上半年，三季度上涨概率大于四季度。今年来看，下半年仍需考虑宏观面关税纷争对需求端的影响。中美之间的关税豁免将持续至8月12日，在此前后，预计两国仍将展开会谈。自上半年来看，贸易关系的频繁变动对终端需求的直接影响使得国内外的采买情绪更加谨慎，预计这种态势也将持续至下半年。而需求端的谨慎和淡弱也会向上反馈至供应端，硬脂酸整体供过于求态势下，基本面难提供有力提振，但原料端提振会强于基本面拖累，从而下半年利润空间有改善预期。综上，在原料存走高预期、但基本面有限承压背景下，谨慎乐观看待下半年硬脂酸市场走势。预计下半年国产一级硬脂酸市场或先弱后强，主流价格运行区间或在8500-10000元/吨，下半年均价或在9255元/吨左右，较上半年下跌5%。
